Wskaźniki PMI w lipcu wskazują na poprawę koniunktury w Niemczech i na pogorszenie w pozostałych krajach strefy euro, ale wolniejsze niż w czerwcu (wartości poniżej 50 oznaczają pogorszenie, powyżej 50 poprawę).
Jednocześnie mamy bardzo niski odczyt PMI w Chinach (47.7 dla
przemysłu) co wskazuje że głowne rynki eksportowe Chin, w tym strefa
euro, zamawiają mniej towarów.W Niemczech odczyty PMI powyżej 50 zostały
wsparte silniejszym krajowym popytem w sektorze samochodowym i
budowlanym, przy niższym eksporcie do Chin.Te dane będą powszechnie
interpretowane jako zapowiedź zakończenia recesji w strefie euro.
Niestety, jest to mało prawdopodobne, ponieważ cały czas jesteśmy w
fazie delewarowania (spadku kredytu), więc okresy poprawy koniunktury
będą krótkie i słabe, a w nadchodzącej dekadzie będą dominowały okresy
stagnacji i recesji. Poniżej dane o kredycie w strefie euro z ostatniego
raportu miesięcznego EBC, widać że dynamika spadku kredytu dla sektora
prywatnego narasta.
Lipcowy ECB lending survey pokazuje, że nowe regulacje kapitałowe będą
powodowały utrudnienia w dostępie do kredytu, wykres poniżej:
Podsumowując, mamy obecnie okres w którym koniunktura pogarsza się
wolniej niż poprzednio (w Niemczech poprawia), ale oczekuję że ten okres
będzie dosyć krótki i trwający proces delewarowania wkrótce ponownie
odciśnie swoje piętno na gospodarce strefy euro. Z tym poglądem
polemizuje artykuł BIS,
w którym zbadano 39 epizodów kryzysów i pokazano, że ożywienie może
pojawić się bez wzrostu kredytu, pod warunkiem że nastąpi osłabienie
realnego kursu walutowego (nominalna deprecjacja lub wzrost
produktywności obniżający jednostkowe koszty pracy). Autorzy wskazują
też, że silny wzrost długu publicznego osłabia skalę ożywienia. Wykres z
PKB i kredytem poniżej:
Autorzy nie dostrzegają jednego, że w obecnym kryzysie osiągnęliśmy
niespotykane w historii ludzkości poziomy zadłużenia sektora prywatnego,
i w czasach pokoju sektora publicznego. To oznacza, że skala i czas
trwania procesu delewarowania będzie znacznie silniejsze niż w
dotychczasowych epizodach. Ponadto obecnie przyrost długu publicznego w
wielu krajach jest dramatyczny, w Hiszpanii z 37 procent PKB do 100
procent PKB w sześć lat, a strefie euro do rekordowego poziomu 92
procent PKB, co dodatkowo utrudni wyjście z recesji.
www.rybinski.eu
Krzysztof Rybiński
Economy of the XXI century - https://www.mpolska24.pl/blog/economy-of-the-xxi-century
Professor Krzysztof Rybinski holds MA in computer sciences, and Ph.D. in economics. He has an extensive professional background. He worked as software engineer in Tokyo, director of the Soros Foundation programs in CEE, a consultant to the World Bank. He was chief economist and managing director at commercial banks. In 2004, he was appointed the Deputy Governor of the National Bank of Poland by the President of Poland and performed this function for four years until 2008. He was in charge of research, foreign exchange reserves management, payment systems, cash circulation management, monetary statistics and international relations. Under his supervision National Bank of Poland changed its investment strategy which resulted in additional one billion dollars profit for Poland. In 2004-2005, he was member of the EU Economic and Financial Committee, and in 2007-2008 a member of the Polish Financial Services Authority. In 2007-2008 he served as a World Bank alternate governor for Poland. He was also member of the supervisory boards of several financial sector companies (2008-2009) and Partner in Ernst & Young Poland (2008-2010). Since 2010, he has been Professor and President of Vistula University in Warsaw, which offers education to students from more than 30 countries. In 2012 he launched the investment fund called EUROGEDDON, its investment strategy assumes deepening financial crisis in the Eurozone. The fund launch was covered by Financial Times and CNN International.
Krzysztof Rybinski was economic advisor to several Polish governments. In the last few years he was a coauthor of country higher education strategy, e-government strategy and intellectual capital strategy.
Krzysztof Rybinski is author of numerous refereed papers in economics and (co) author of several books. In March 2012 ranking he was ranked the fourth best Polish economist by number of scientific citations. In October 2012 he received the business award of most respected Polish economist. He has also contributed hundreds of articles on economics and financial markets to Polish newspapers. He published in The Wall Street Journal, Financial Times and The Economist. He was the first senior central banker in the world to have started a popular and often quoted by media economic blog www.rybinski.eu already in 2006.
mPolska24
