Inflacja się ustabilizowała

• Tradycyjnie publikacja wstępnego szacunku inflacji ogranicza się jedynie do publikacji zmiany wskaźnika CPI w ujęciu rocznym i miesięcznym, bez podania dynamik cen poszczególnych kategorii dóbr i usług konsumpcyjnych. Według naszych szacunków w kwietniu w kierunku obniżenia wskaźnika CPI oddziaływało (podobnie jak w marcu) obniżenie dynamiki rocznej cen żywności (dalsze wygasanie efektu wzrostu cen warzyw przełomu 2016/2017) oraz paliw (efekt bazy). W przeciwnym kierunku oddziaływał wzrost cen gazu, w efekcie wejścia w życie nowej taryfy dla odbiorców detalicznych oraz dalszy wzrost inflacji bazowej, głównie za sprawą dalszego wzrostu dynamiki cen rekreacji i kultury (podobnie jak w marcu efekt niskiej bazy sprzed roku). Szacujemy, że wskaźnik inflacji bazowej w kwietniu wzrósł do 0,7% r/r wobec 0,6% r/r w marcu.
• Podtrzymujemy nasz dotychczasowy scenariusz inflacyjny, ze stabilizacją wskaźnika CPI w najbliższych miesiącach w okolicach 2,0%, wzrostem inflacji w okolice 2,3% w okresie letnim oraz spadkiem inflacji poniżej 2% na koniec roku.
• Odnotowany na przełomie 2016/2017 roku silny wzrost (w ujęciu zmian rocznych) cen paliw i żywności przetworzonej, który w dużej mierze przyczynił się do wzrostu wskaźnika CPI, był efektem silnego dostosowania cen surowców na rynku globalnym w miesiącach wcześniejszych (oraz efektu bazy statystycznej). Zakładając w kolejnych kwartałach jedynie powolny wzrost cen surowców oczekujemy stopniowego wyhamowania rocznych dynamik tych składowych CPI.
• W przypadku cen paliw oczekujemy kontynuacji spadku rocznej dynamiki cen. W przypadku cen żywności przetworzonej większe opóźnienia wpływu sytuacji na rynku surowców na krajowe ceny detaliczne przekładają się na utrzymanie wyższych rocznych wskaźników cen w nadchodzących kwartałach, jednak przy ograniczonym potencjale do dalszego wzrostu tej dynamiki.
• Do końca 2017 r. oczekujemy stabilizacji dynamiki cen żywności ogółem, przy stopniowym obniżeniu dynamiki cen mięsa (przy wyższych bazach odniesienia sprzed roku), ale jednocześnie ponownie wyższej kontrybucji owoców i warzyw we wzrost inflacji cen żywności w II poł. br. W II poł. br. wyższe roczne wskaźniki cen w tej grupie będą jednak wynikać z wyższej dynamiki cen warzyw bulwiastych. W sezonie II poł. 2016 – I poł. 2017 r. korzystne zbiory przełożyły się na bardzo niskie ceny warzyw w tej grupie. Zakładając bardziej standardowy uradzaj należy liczyć się z solidnym wzrostem cen w ujęciu rocznym.
• W warunkach utrzymującej się od dłuższego czasu wyższej dynamiki konsumpcji prywatnej, bardzo silnego dostosowania po stronie kosztów pracy oraz przy założeniu nieco wyższych wzrostów cen towarów importowanych (globalne efekty ograniczenia deflacji), oczekujemy dalszego wzrostu inflacji w kategoriach najsilniej powiązanych z efektami cyklicznymi, tj. inflacji CPI po wykluczeniu żywności, energii, alkoholu i tytoniu oraz pozostałych cen administrowanych. Jednocześnie skalę wzrostu tego indeksu będzie hamować ograniczona skala wzrostu cen towarów importowanych przy założeniu ograniczonej skali wzrostu cen surowców oraz stabilizacji notowań kursu złotego.
• Z początkiem br. odnotowano wzrost rocznej dynamiki cen w grupie towarów i usług będących pod istotnym wpływem decyzji administrowanych. Taka sytuacja wynika zapewne zarówno z efektów kosztowych, jak i popytowych oraz niskich wzrostów cen w tej grupie w minionych kwartałach. Oczekujemy utrzymania w dalszej części roku tych nieco wyższych (niż w latach minionych) wskaźników cen w tej grupie towarów i usług.
• Biorąc pod uwagę nasze założenia: - spadku dynamiki cen paliw,        - stabilizacji dynamiki cen żywności, - wzrostu inflacji cen administrowanych, - wzrostu inflacji CPI po wykluczeniu cen żywności, energii oraz cen administrowanych oczekujemy, że w kolejnych kwartałach wskaźnik CPI będzie wahał się w okolicach poziomu 2,0% r/r.
• Efekty bazy będą przekładać się na okresowy wzrost wskaźnika CPI powyżej tego poziomu w okresie wakacyjnym, jednak odwrócenie tych efektów bazy będzie z dużym prawdopodobieństwem skutkować spadkiem dynamiki CPI w ostatnich miesiącach roku poniżej 2,0% r/r pod koniec roku. Nasza punktowa prognoza CPI na grudzień to 1,7% r/r.

Prognozujemy, że wskaźnik inflacji średniorocznej w 2017 r. wyniesie 2,0% wobec -0,6% w ubiegłym roku.

Biuro Analiz Makroekonomicznych Banku Ochrony Środowiska

Łukasz Tarnawa, Aleksandra Świątkowska