Serwis używa plików cookies, aby mógł lepiej spełniać Państwa oczekiwania. Podczas korzystania z serwisu pliki te są zapisywane w pamięci urządzenia. Zapisywanie plików cookies można zablokować, zmieniając ustawienia przeglądarki. Więcej o plikach cookies możesz przeczytać tutaj.

Gospodarka więcej

Banki centralne ważniejsze dla rynków niż inauguracja Donalda Trumpa

Banki centralne ważniejsze dla rynków niż inauguracja Donalda Trumpa

W minionym tygodniu na pierwszym planie uwagi rynkowej znalazły się „jastrzębie” wypowiedzi Janet Yellen i innych członków FOMC na temat perspektyw polityki monetarnej Fed, usuwając nieco w cień „gołębi” przekaz Europejskiego Banku Centralnego. Konserwatywny przekaz przedstawicieli Fed, przy utrzymujących się oczekiwaniach rynkowych na solidny wzrost gospodarki światowej, poskutkował wzrostem rentowności obligacji skarbowych. Pod koniec tygodnia uwaga rynkowa skupiła się na inauguracji Donalda Trampa jako 45. prezydenta USA. Ostatecznie rynki bez większych emocji i reakcji przyjęły opublikowane w piątek tezy programowe nowej administracji prezydenckiej, które pozostały na dość ogólnym poziomie.

Na rynkach bazowych obligacji ubiegły tydzień przebiegł pod znakiem wzrostu rentowności. Konkretnym impulsem dla wzrostu rentowności obligacji USA były wypowiedzi prezes Fed Janet Yellen odebrane przez rynek jako „jastrzębie”. Yellen powiedziała, że zarówno ona, jak i pozostali członkowie Fed w grudniu oczekiwali, iż stopy procentowe w USA będą podnoszone do końca 2019 r. „kilka razy w roku”. Prezes Fed oceniła, że gospodarka USA znajduje się blisko celów Fed, czyli pełnego zatrudnienia i stabilnych cen oraz iż sytuacja w gospodarce nadal będzie się poprawiać. W tym kontekście w ocenie Yellen stopniowe zmniejszanie wsparcia ze strony polityki monetarnej wydaje się być sensowne. Według prezes Fed moment kolejnej podwyżki stóp w USA będzie zależeć od rozwoju sytuacji w gospodarce w najbliższych miesiącach. W zbliżonym tonie (generalnie wspierającym scenariusz zacieśniania polityki monetarnej) wypowiadali się w trakcie minionego tygodnia inni członkowie FOMC: Dudley, Brainard, Williams oraz Kaplan. Jednocześnie wśród inwestorów utrzymuje się generalne przeświadczenie, że gospodarka światowa, w tym przede wszystkim gospodarka USA, znajduje się w trendzie cyklicznego ożywienia, który uzasadnia wycofywanie akomodacyjnej polityki monetarnej. Taką ocenę wsparła seria opublikowanych w minionym tygodniu danych z USA (produkcja przemysłu, rynek nieruchomości, wskaźnik koniunktury w
okręgu Filadelfia). W tych warunkach w minionym tygodniu postępował wzrost rentowności obligacji skarbowych w USA. Wzrostowi rentowności w USA towarzyszył wzrost rentowności w strefie euro pomimo iż zgodnie z oczekiwaniami przekaz po ubiegłotygodniowym posiedzeniu rady EBC był „gołębi”. Prezes EBC Mario Draghi podczas konferencji prasowej po posiedzeniu rady EBC wielokrotnie podkreślał, iż sytuacja w zakresie tendencji inflacyjnych nie jest jeszcze na tyle komfortowa, aby rozważać kwestię zakończenia obecnego silnego luzowania polityki pieniężnej. Według prezesa EBC jakiekolwiek rozważania nt. wygaszania programu skupu aktywów są obecnie przedwczesne i nie są przez radę EBC dyskutowane. Ostatecznie łagodny przekaz EBC przyczynił się jedynie do ograniczenia wzrostu rentowności obligacji niemieckich w skali tygodnia (7 pkt. baz.) w porównaniu do rentowności obligacji skarbowych w USA, które wzrosły o 10 p kt. baz. Miniony tydzień rentowności obligacji skarbowych zakończyły na poziomach powyżej 2,45% dla 10-letnich papierów skarbowych USA oraz ok 0,40% dla ich odpowiedników na rynku niemieckim.

Pozostałe rynki – rynek akcji oraz rynek walutowy – poruszały się w minionym tygodniu w trendzie bocznym. W przypadku rozwiniętych rynków akcji i aktywów rynków wschodzących potencjalny negatywny wpływ „jastrzębiego” przesłania ze strony członków FOMC ograniczany był przez pozytywne oczekiwania rynkowe co do perspektyw wzrostu gospodarczego globalnie. Oprócz wymienionych korzystnych danych z USA w pozytywny obraz gospodarki globalnej wpisały się publikacje danych z gospodarki chińskiej z końca tygodnia. Chiński PKB wzrósł w IV kw. 2016 r. o 6,8% r/r wobec 6,7% r/r oczekiwanych oraz analityków i odnotowanych w III kw. Produkcja przemysłowa wzrosła w grudniu o 6,0% r/r (oczekiwane 6,1% r/r, 6,2% r/r odnotowane w listopadzie). Z kolei sprzedaż detaliczna w grudniu wzrosła 10,9% r/r (oczekiwane 10,7% r/r wynik w listopadzie na poziomie 10,8%).

Kurs USD/EUR utrzymywał się przez większość minionego tygodnia w przedziale 1,06 – 1,7 dolara za euro. Choć w warunkach wzrostu oczekiwań na zaostrzenie polityki monetarnej Fed, przy podtrzymaniu gołębiej retoryki EBC, można by oczekiwać tendencji w kierunku silniejszego umocnienia dolara, niemniej odwrotnie niż to miało miejsce na przełomie 2016 i 2017 r. kiedy wygrana Donalda Trumpa w wyborach prezydenckich wspierała kurs dolara, w trakcie minionego tygodnia sugestia prezydenta-elekta w wywiadzie dla Wall Street Jorunal, że amerykańska waluta jest „zbyt silna” mogła powstrzymywać umocnienie dolara. Według prezydenta-elekta dolar jest zbyt silny, częściowo przez fakt, iż Chiny zaniżają kurs swojej waluty, co skutkuje niską konkurencyjnością amerykańskich firm.

Pod koniec tygodnia uwaga rynkowa skupiła się na zaprzysiężeniu Donalda Trampa jako 45. prezydenta USA oraz opublikowanych na stronie internetowej Białego Domu tezach programowych nowej administracji. Generalnie tezy te utrzymane były w dotychczasowej retoryce wystąpień Donalda Trumpa. Wskazano w nich, że celem gospodarczym jest wykreowanie nowych 25 mln miejsc pracy w następnej dekadzie oraz powrót do 4-procentowego wzrostu gospodarczego. Wśród haseł w zakresie polityki fiskalnej wskazano obniżenie stawek podatku PIT dla każdego progu podatkowego,
obniżenie podatku CIT oraz uproszczenie systemu podatkowego. Po stronie wydatkowej finansów publicznych wskazano, że wzrost inwestycji infrastrukturalnych zostanie sfinansowany z „przychodów z produkcji nośników energii” (ropy i gazu z łupków). W obszarze polityki handlowej wskazano na zamiar wypowiedzenia umowy TPP (dot. gospodarek Azji i Pacyfiku) i renegocjowanie układu NAFTA z opcją wycofania się z niego, jeśli Meksyk i Kanada nie przystaną na renegocjację. Ponadto nowa administracja USA zamierza osiągnąć niezależność energetyczną od OPEC lub „jakichkolwiek państw, które są wrogie interesom Ameryki”. Tezy programowe nowej administracji Trumpa można ocenić jako zawierające w sobie więcej „pierwiastka” protekcjonizmu niż ekspansji fiskalnej – zatem wpisujące się w wydźwięk wypowiedzi Donalda Trumpa z ostatnich tygodni, kontrastując z oczekiwaniami rynkowymi z końca minionego roku, kiedy to rynki dyskontowały w większym stopniu wątek poluzowania fiskalnego niż protekcjonizmu w polityce handlowej. Z drugiej strony wątki protekcjonistyczne nie zostały na tyle „ostro” i konkretnie postawione by wzbudzić gwałtowną reakcję rynkową. W rezultacie piątkowa inauguracja prezydenta Trumpa została przyjęta na globalnym rynku finansowym bez większych emocji. Jedynie można by wskazać na jej wpływ na wyhamowanie / lekką korektę trendu wzrostowego obligacji w USA (ograniczony wątek ekspansji fiskalnej) oraz w tym kontekście lekkie osłabienie dolara powyżej 1,07 dolara za euro z początkiem bieżącego tygodnia.

Z pozostałych oczekiwanych przez rynki wydarzeń w minionym tygodniu miało miejsce wystąpienie premier rządu brytyjskiego Theresy May dotyczące szczegółów rządowej strategii negocjacyjnej ws. Brexitu. Wystąpienie to generalnie potwierdziło wcześniejsze doniesienia prasowe - rząd nie przewiduje członkostwa Wlk. Brytanii we wspólnym rynku Unii Europejskiej, pragnie odzyskać kontrolę nad przepływem do Wielkiej Brytanii osób z UE. Jednocześnie jednak premier zadeklarowała, że Wlk. Brytania będzie chciała zachować jak największy dostęp do wspólnego rynku i zamierza podpisać umowę o wolnym handlu z UE. May poinformowała, iż ostateczna umowa między Wlk. Brytanią a Unią Europejską o Brexicie zostanie poddana głosowaniu w parlamencie brytyjskim. Wystąpienie premier Wielkiej Brytanii nie wpłynęło istotnie na globalny rynek finansowy i ograniczyło się do rynku brytyjskiego – m.in. lekko zyskał na wartości kurs funta wobec euro, po tym jak w poprzednim tygodniu waluta brytyjska silnie traciła w reakcji na spekulacje medialne dot. treści wystąpienia premier May. Obecnie, w kontekście Brexitu, najistotniejszym wydarzeniem będzie oczekiwane przed końcem stycznia orzeczenie Najwyższego Trybunału, czy rozpoczęcie procedury wystąpienia Wielkiej Brytanii z UE wymaga uprzedniej zgody parlamentu brytyjskiego.

Ubiegłotygodniowa sytuacja na rodzimym rynku finansowym nie odbiegała od tendencji na globalnym rynku. Po pozytywnym
odreagowaniu z początkiem tygodnia spadku cen złotowych aktywów z końca poprzedniego tygodnia w oczekiwaniu na ogłoszenie informacji agencji ratingowych nt. aktualizacji oceny ratingowej Polski, w trakcie minionego tygodnia rentowności złotowych papierów skarbowych rosły w ślad za rynkami bazowymi, przy trendzie bocznym obserwowanym na rynku akcji i w przypadku kursu złotego wobec euro (ok. 4,37 PLN/EUR) i franka szwajcarskiego (ok. 4,07 PLN/CHF). Finalnie rentowności złotowych obligacji skarbowych wzrosły w skali minionego tygodnia o ok. 10 pkt. baz. zachowując spread wobec obligacji skarbowych USA i lekko zwiększając spread wobec papierów niemieckich. Krajowe, bardzo dobre dane nt. polskiej gospodarki (produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna), przeszły na krajowym rynku finansowym bez większego echa.

W grudniu 2016 r. dynamika produkcji sprzedanej przemysłu obniżyła się do 2,3% r/r, wobec 3,3% r/r w listopadzie. Produkcja budowlano-montażowa obniżyła się w grudniu 2016 r. o 8,0% r/r kształtując się na wyraźnie lepszym poziomie wobec listopadowego spadku o 12,8% r/r. W grudniu 2016 r. sprzedaż detaliczna w ujęciu realnym wzrosła o 6,1% r/r wobec wzrostu o 7,4% r/r w listopadzie. Listopadowo - grudniowe dane dot. sprzedaży detalicznej, produkcji przemysłowej i budowlanej potwierdziły oczekiwania pozytywnych perspektyw dla krajowego wzrostu gospodarczego. Co prawda roczne dynamiki wzrostu były w grudniu niższe w porównaniu z listopadem (co wynikało z wysokich statystycznych baz odniesienia sprzed roku), niemniej zmiany miesięczne po korekcie o sezonowość (w tym wysoki wynik produkcji budowlanej) należy ocenić jako bardzo dobre. Przed miesiącem wskazywaliśmy na wysokie ryzyko dużej zmienności danych (w poszczególnych miesiącach), niemniej: - bardzo dobre dane w dwóch miesiącach z rzędu, - korzystniejsze dane dot. zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, - generalnie korzystna sytuacja w zakresie popytu zagranicznego, - sygnały stopniowego ożywienia inwestycji publicznych dają zdecydowanie więcej pewności co do oczekiwań poprawy aktywności gospodarki. Te czynniki nie wpłyną raczej na przyspieszenie dynamiki wzrostu PKB w IV kw. 2016 r. względem wyniku za III kw. z uwagi na bardzo wysoką statystyczną bazę odniesienia dla wyników IV kw., jednak stanowią istotne wsparcie dla oczekiwań ponownego wzrostu dynamiki PKB powyżej 3,0% r/r w trakcie bieżącego roku.

W bieżącym tygodniu najistotniejszymi wydarzeniami będą publikacje europejskich wskaźników koniunktury – wstępne odczyty indeksów PMI oraz Ifo. W kraju planowana jest publikacja grudniowej stopy bezrobocia rejestrowanego.

Wydaje się jednak, że nadal na pierwszym planie uwagi rynkowej pozostaną perspektywa polityki monetarnej Fed, a także z czasem, już zapewne bardziej konkretne / mniej hasłowe działania administracji prezydenta Donalda Trumpa. Póki co sygnały płynące z rządu USA nie dają jednoznacznych podstaw do oczekiwania silnego impulsu fiskalnego w USA, co wspierałoby nasz scenariusz obniżenia rentowności obligacji skarbowych w USA w trakcie roku, po silnym wzroście rentowności wspieranym m.in. oczekiwaniami rynkowymi na ekspansywną politykę fiskalną. Jednocześnie, jednak trudno zignorować ostatnią mniej łagodną retorykę Fed, co w kontekście bieżących solidnych danych nt. gospodarki globalnej, podtrzymuje rentowności na bieżących podwyższonych poziomach. Trudno dziś rozstrzygnąć na ile ta retoryka antycypuje zmiany w polityce fiskalnej rządu USA, a na ile odzwierciedla silne przekonanie o cyklicznym trwałym odbiciu aktywności w USA z jednoczesnym odbiciem inflacji. W związku z tym kolejne sygnały płynące z Fed dot. dalszych działań w zakresie polityki monetarnej pozostaną bardzo istotne dla rynków finansowych, w tym posiedzenie komitetu FOMC na przełomie stycznia i lutego.

Jednocześnie, jak wskazaliśmy wcześniej, dotychczasowe sygnały płynące z administracji Donalda Trumpa nadal wskazują na wyższe prawdopodobieństwo realizacji działań mających charakter protekcjonistycznej polityki gospodarczej, przy (póki co) słabszym akcentowaniu wątków luźniejszej polityki fiskalnej w USA. Stąd dla poszczególnych klas aktywów finansowych globalnie kluczowe pozostaną informacje o już bardziej konkretnych działaniach polityki gospodarczej nowej administracji prezydenckiej w USA. Działania te mogą wpływać na notowania aktywów rynków wschodzących, gdyż ewentualne, już konkretniejsze działania administracji USA o charakterze protekcjonistycznym mogłyby być czynnikiem podwyższającym premię za ryzyko inwestycji w aktywa rynków wschodzących, a pośrednio także w polskie aktywa.

Dane i wydarzenia w bieżącym tygodniu

Stopa bezrobocia w grudniu (25 stycznia)

Oczekujemy, że w grudniu 2016 r. stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła do 8,4% wobec 8,2% w listopadzie. Wzrost stopy bezrobocia wynikał wyłącznie z tytułu efektów sezonowych tj. ograniczenia zatrudnienia w chłodniejszej części roku. Nasze szacunki zakładają dalszy lekki spadek (o kolejne 0,1 pkt. proc.) stopy bezrobocia po oczyszczeniu z wahań sezonowych przy utrzymującej się korzystnej sytuacji na ryku pracy. Wg szacunków MPRiPS stopa bezrobocia rejestrowanego w grudniu wzrosła do 8,3%. Biorąc pod uwagę naszą prognozę na poziomie 8,36% (licząc do drugiego miejsca po przecinku), faktycznie przyznajemy, że ryzyko niższego wskaźnika stopy bezrobocia w ostatnim miesiącu 2016 r. jest spore.

źródło: BOŚ Bank

Komentarze 0 skomentuj »
Musisz być zalogowany, aby publikować komentarze.

mBlogi więcej

  • Avatar

    GANGSTERZY W SŁUŻBIE ADAMA BODNARA WDARLI SIĘ DO MIESZKANIA ZBIGNIEWA ZIOBRY ORAZ WESZLI DO DOMÓW POSŁÓW MICHAŁA WOSIA, MARCINA ROMANOWSKIEGO, DARIUSZA MATECKIEGO- DONOSI PRASA POLONIJNA.

    gang

  • Avatar

    "Wielki Piątek" dla katolika co oznacza ?

    Wielki Piątek to jedyny dzień, w który przyklękamy nie tylko przez Najświętszym Sakramentem, ale także przed krzyżem. To krzyż – znak męki, śmierci i miłości – jest w centrum myśli Kościoła.

  • Avatar

    ZMARTWYCHWSTANIE JEZUSA CHRYSTUSA WEDŁUG OBJAWIEŃ BŁOGOSŁAWIONEJ KATARZYNY EMMERICH.

    ZMARTWYCHWSTANIE

  • Avatar

    Jak przygotować się do depilacji laserowej twarzy?

    Przed przystąpieniem do depilacji laserowej twarzy warto podjąć kilka kluczowych kroków przygotowawczych, aby zapewnić skuteczność i bezpieczeństwo zabiegu. Głównym krokiem jest skonsultowanie się z doświadczonym specjalistą medycyny

  • Avatar

    Jak działa system rolet antywłamaniowych?

    System rolet antywłamaniowych działa na zasadzie zwiększonej ochrony przed próbami wtargnięcia do wnętrza budynku. Rolety te są wykonane z solidnych materiałów, które utrudniają dostęp do okna lub drzwi. Głównym celem rolet

  • Avatar

    Trendy w produkcji choinek sztucznych - co oferują nowoczesne firmy?

    Trendy w produkcji choinek sztucznych ciągle ewoluują, a nowoczesne firmy oferują coraz więcej innowacyjnych rozwiązań. Jednym z głównych trendów jest naturalny wygląd choinek, które dzięki zastosowaniu wysokiej jakości materiałów i

  • Avatar

    Jak utrzymać legowisko dla psa w czystości?

    Utrzymanie legowiska dla psa w czystości jest kluczowe dla zapewnienia zdrowego i higienicznego środowiska dla zwierzęcia. Regularne odkurzanie lub wycieranie legowiska, aby usunąć sierść, brud i inne zanieczyszczenia, pomaga utrzymać

  • Avatar

    Najlepsza kandydatka z Warszawy

    Mo­ja mat­ka, Gra­ży­na Ja­dwi­ga Świ­der­ska, wie­lo­let­nia dzia­łacz­ka UPR z cza­sów świet­no­ści tej par­tii, je­st kan­dy­dat­ką No­wej Na­dziei w te­go­rocz­ny­ch wy­bo­ra­ch sa­mo­rzą­do­wy­ch do

  • Avatar

    ANTYPOLONIZM W WYDARZENIACH PRZEDWYBORCZYCH ANNO DOMINI 2024

    TUSK

  • Avatar

    RADOSŁAW SIKORSKI JEST KOMPLETNYM DURNIEM, SPRZEDAJNĄ SZMATĄ - PAWEŁ KUKIZ O SIKORSKIM

    SIKORSKI

  • Avatar

    EWA SZTOLCMAN - KOTLARCZYK WSPOMNIENIE O URODZIWEJ AKTORCE ORMIANCE URODZONEJ W KOŁOMYI.

    SZTUKA PIĘKNA

  • Avatar

    GNOJÓWKĄ W MAESZAŁKA SEJMU SZYMONA HOŁOWNIĘ

    OBORNIK GNOJÓWKA

  • Avatar

    ARNOLD ROTHSTEIN ŻYDOWSKI GANGSTER WSZECH CZASÓW

    BANDYCI

Dziękujemy za wizytę.

Cieszymy się, że odwiedziłeś naszą stronę. Polub nas na Facebooku lub obserwuj na Twitterze.