Serwis używa plików cookies, aby mógł lepiej spełniać Państwa oczekiwania. Podczas korzystania z serwisu pliki te są zapisywane w pamięci urządzenia. Zapisywanie plików cookies można zablokować, zmieniając ustawienia przeglądarki. Więcej o plikach cookies możesz przeczytać tutaj.

Gospodarka więcej

Zwątpienie rynku w skuteczność Trumpa w polityce gospodarczej

Zwątpienie rynku w skuteczność Trumpa w polityce gospodarczej
źródło: wikipedia

W minionym tygodniu na pierwszym planie uwagi rynków finansowych były próby przeprowadzenia przez Kongres USA projektu ustawy o opiece medycznej, który miał zastąpić system wprowadzony przez Baracka Obamę (Obamacare). Brak poparcia odpowiedniej liczby deputowanych republikańskich, który najpierw poskutkował przesunięciem głosowania nad ustawą, a następnie wycofaniem projektu z Kongresu,  zasiał ziarno zwątpienia wśród inwestorów w skuteczność prezydenta Donalda Trumpa w realizacji pozostałych flagowych projektów administracji prezydenckiej, w tym w polityce fiskalnej. W efekcie miniony tydzień przyniósł na rynkach globalnych wyraźną korektę notowań akcji, obniżenie rentowności obligacji skarbowych oraz osłabienie dolara. Na polskim rynku finansowym poszczególne jego segmenty podążały w ślad za zmianami notowań na rynkach rozwiniętych – z wyraźnym spadkiem rodzimych indeksów akcji oraz umocnieniem krajowych papierów skarbowych. Z umocnieniem papierów skarbowych korespondowała aprecjacja złotego.

Miniony tydzień miał przynieść legislacyjny finał prac nad jednym ze sztandarowych projektów nowej administracji prezydenckiej i Partii Republikańskiej (GOP) - zmianą Ustawy o Dostępnej Opiece Medycznej (Affordable Health Care Act), potocznie określanej jako Obamacare, która weszła w życie dokładnie 7 lat wcześniej (23. marca 2010 r.). Jednak zaplanowane na czwartek (23. marca) głosowanie w Izbie Reprezentantów nie doszło ostatecznie do skutku, a w piątek wieczorem wycofano projekt z porządku głosowań by uniknąć prestiżowej porażki prezydenta i Republikanów. Przyczyną wycofania projektu był brak wystarczającego poparcia dla ustawy wśród większości republikańskiej w Izbie Reprezentantów. Z informacji medialnych wynika, że z jednej strony projektu nie poparła grupa skrajnych konserwatystów w GOP za zbyt mało radykalny charakter (w ich ocenie nadal zbyt duże obciążenie dla budżetu federalnego), z drugiej strony spotkała się ona ze sprzeciwem skrzydła pro-socjalnych republikańskich kongresmenów. Obecnie nie wiadomo jakie będą dalsze losy projektu, prezydent Trump na pytanie o dalsze losy projektu odpowiedział gazecie Washington Post lakonicznie: „po prostu go wycofaliśmy”. Losy ustawy zmieniającej Obamacare były z uwagą obserwowane przez rynki finansowe, po pierwsze jako papierek lakmusowy skuteczności administracji Trumpa we wdrażaniu zapowiedzi przedwyborczych, a także dlatego, że z powodzeniem tego projektu wiązane były dalsze działania administracji w innych obszarach polityki gospodarczej. Oszczędności dla finansów publicznych wynikające ze zmian w Obamacare miały bowiem poczynić przestrzeń fiskalną dla proponowanych przez administrację Trumpa zmian podatkowych.

Niepowodzenie administracji Donalda Trumpa zasiało pewne zwątpienie wśród inwestorów na globalnych rynkach finansowych w jej skuteczność w realizacji zapowiedzi przedwyborczych, w tym właśnie zmian w polityce fiskalnej. Oczekiwania na realizację tych zamiarów od listopadowego zwycięstwa Trumpa w wyborach prezydenckich stymulowały silny wzrost notowań akcji na rynkach rozwiniętych, podwyższenie rentowności papierów skarbowych na rynkach bazowych oraz umocnienie dolara. W efekcie ubiegłotygodniowe niepowodzenie Trumpa poskutkowało wyraźną korektą notowań akcji (w szczególności w USA), obniżeniem rentowności obligacji skarbowych oraz osłabieniem dolara. W skali minionego tygodnia syntetyczny indeks rynku akcji MSCI World obniżył się o 1,2%, zaś MSCI USA o 1,5%, rentowności 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych spadły o 10 pkt. baz., zaś efektywny kurs dolara stracił na wartości 0,6%, co poskutkowało osłabieniem dolara wobec euro powyżej poziomu 1,08 USD/EUR. Tendencje te były kontynuowane z początkiem bieżącego tygodnia, z dalszym osłabieniem indeksów giełdowych, niższym poziomem rentowności obligacji (kolejne 5 pkt. baz. w dół w okolice 2,35%) oraz słabszym kursem dolara (w kierunku 1,09 USD/EUR). 

Na tle wyraźnych zmian notowań aktywów amerykańskich, ubiegłotygodniowe zmiany ich europejskich odpowiedników były stonowane. Z jednej strony skala spadku notowań akcji była mniejsza, z drugiej - skala spadku rentowności obligacji niemieckich ograniczyła się do kilku punktów bazowych. Źródła tych różnic można upatrywać w stabilizacji nastrojów dot. sytuacji politycznej w Europie po wyborach w Holandii oraz ubiegłotygodniowej pierwszej debacie prezydenckiej we Francji, w której dobrze zaprezentował się umiarkowany kandydat Emmanuel Macron, wyrastający na głównego przeciwnika kandydatki Frontu Narodowego Marine Le Pen. Już w trakcie weekendu dodatkowe pozytywne informacje napłynęły z Niemiec gdzie w wyborach lokalnych w landzie Saary, gdzie dobry wynik uzyskała rządząca CDU. O pewnym obniżeniu oceny ryzyka politycznego w Europie świadczyć może spadek spreadu między rentownościami obligacji państw „peryferii” strefy euro a ich niemieckimi odpowiednikami. Jednocześnie nastroje rynkowe zostały wsparte przez kolejne dobre publikacje wskaźników koniunktury PMI w strefie euro. Z kolei niewielkie zmiany niemieckich rentowności papierów skarbowych mogą ponadto wskazywać na wyczekiwanie rynków dot. rozwoju sytuacji w obszarze polityki EBC, gdzie choć główny przekaz EBC w zakresie ultra luźnej polityki monetarnej pozostaje podtrzymany, to w ostatnim okresie pojawiły się głosy niektórych przedstawicieli EBC nt. możliwości wcześniejszego ograniczenia ultra-luźnej polityki monetarnej, w tym możliwości podniesienia ujemnej stopy depozytowej przed zakończeniem programu skupu aktywów finansowych.

Na rynkach wschodzących miniony tydzień przyniósł mieszaną reakcję, z przewagą pogorszenia nastrojów. Choć w dłuższym okresie ograniczenie oczekiwań na ekspansję fiskalną w USA, potencjalnie implikujące mniej restrykcyjną polityką monetarną Fed i słabszy kurs dolara, powinno sprzyjać aktywom rynków wschodzących, niemniej w minionym tygodniu rynek nie poszedł jeszcze tak daleko w dyskontowaniu takiego scenariusza i większość giełd na rynkach wschodzących podążyła za spadkiem indeksów w USA w warunkach lekkiego wzrostu awersji do ryzyka. Na rynkach walutowych reakcja rynkowa była już mniej jednoznaczna, przy obserwowanej zarówno aprecjacji, jak i deprecjacji części walut.

Polski złoty był wśród tych walut wschodzących, które w minionym tygodniu zyskały na wartości. Kurs złotego w ujęciu efektywnym wzrósł o 0,7%, przy wzmocnieniu wobec euro do poziomu 4,26 PLN/EUR oraz dolara (do 3,95 PLN/USD). Umocnienie polskiej waluty było zsynchronizowane z dalszym spadkiem o ok. 10 pkt. baz. rentowności polskich długoterminowych papierów skarbowych i jednoczesnym dalszym wyraźnym zacieśnieniem spreadu między polskimi papierami a ich odpowiednikami na rynkach bazowych (w okolice lokalnych minimów notowanych od początku roku), co trudno jednoznacznie wytłumaczyć. Z kolei w ślad za spadkami na rozwiniętych rynkach akcji, lecz z większą siłą, podążyła warszawska giełda z tygodniowym spadkiem WIG-u o 2,3%. Silniejszy spadek krajowego rynku w porównaniu z rynkami rozwiniętymi można tłumaczyć dodatkową korektą po bardzo wyraźnym wzroście polskiego rynku akcji notowanego od początku bieżącego roku.

Wydarzenia z minionego tygodnia dot. sytuacji politycznej i polityki gospodarczej w USA generalnie wpisują się w nasz bazowy scenariusz rynkowy, jeśli przyjąć, że kłopoty Trumpa w uzyskaniu poparcia dla reformy Obamacare implikują ograniczenie potencjału do silnego poluzowania polityki fiskalnej. Od dłuższego czasu wskazywaliśmy na przereagowanie rynkowe co do skali poluzowania polityki fiskalnej w USA, co implikowało naszą ostrożność w zakresie oczekiwanego tempa przyspieszenia aktywności gospodarki USA oraz tempa zacieśniania polityki monetarnej przed Fed. Z takim scenariuszem dot. polityki gospodarczej i aktywności gospodarki w naszej ocenie spójny jest scenariusz rynkowy wskazujący na przestrzeń do niższych rentowności papierów skarbowych oraz słabszego kursu dolara. 

Podtrzymując ten scenariusz w dłuższym okresie, jesteśmy jednak ostrożni w prognozowaniu, że polityczne wydarzenia z USA z ubiegłego tygodnia już w najbliższych tygodniach wyzwolą dalsze silne dostosowanie rynkowe w kierunku realizacji naszego scenariusza bazowego. Po pierwsze, rynek będzie oczekiwał na kolejne sygnały z administracji USA, w tym dotyczące polityki podatkowej. Ubiegłotygodniowe wydarzenia można interpretować jako przejaw braku skuteczności administracji prezydenckiej w realizowaniu zapowiedzi, a także jako poważne zagrożenie dla wydawałoby się warunku koniecznego reformy podatkowej, tj. oszczędności fiskalnych z tytułu Obamacare. Niemniej, już w miniony piątek pojawiły się interpretacje rynkowe, że niepowodzenie przy Obamacare pozwoli administracji prezydenckiej na koncentrację na reformie podatkowej (choć możliwe, że okrojonej), tak by zatrzeć negatywny efekt wizerunkowy związany z ostatnimi wydarzeniami. Ponadto wciąż nie wiadomo jaka będzie taktyka administracji i czy jednak nie powróci ona do zmian w Obamacare w okrojonym kształcie. Kwestią otwartą pozostają także pozostałe wątki dot. polityki gospodarczej, np. dotyczące podatku granicznego. Po drugie, do realizacji naszego scenariusza potrzebne jest także dostosowanie oczekiwań rynkowych dot. scenariusza zmian w polityce monetarnej Fed do potencjalnie nowych realiów związanych z polityką fiskalną, jak i implikowanych przez nie scenariuszy makroekonomicznych (słabszy wzrost / niższa inflacja). Trudno jest ocenić jak szybko rynek „przełoży” potencjalnie nowe realia fiskalne na perspektywy polityki monetarnej Fed i scenariusz rozwoju gospodarczego. Co prawda niepowodzenie Trumpa zapewne osłabiło „pewność” rynków co do zmian w polityce fiskalnej, niemniej wciąż dla perspektyw polityki monetarnej istotne pozostają dane dot. aktywności gospodarki USA, które (przynajmniej okresowo) mogą „pozostać obok” zmian z polityce fiskalnej. Dlatego obecnie rynki finansowe będą skupione na analizie zarówno kolejnych informacji dot. polityki gospodarczej Trumpa, jaki i danych z gospodarki USA oraz wypowiedziach członków FOMC dot. perspektyw polityki monetarnej Fed, tak by ocenić całokształt przesłanek do ewentualnej korekty dotychczasowego scenariusza polityki gospodarczej i sytuacji makroekonomicznej, co może zająć trochę czasu.

W nadchodzącym tygodniu w obszarze danych makroekonomicznych z USA oczekiwana będzie miesięczna publikacja dot. wydatków, dochodów i wskaźników inflacji PCE za luty, a z początkiem kolejnego tygodnia – publikacja nt. indeksu ISM koniunktury w przemyśle za marzec. W nadchodzących dniach oczekiwane będą także wystąpienia szeregu przedstawicieli komitetu Otwartego Rynku FOMC. Z pozostałych rynków najbardziej oczekiwane będą: odczyty indeksu koniunktury w przemyśle chińskim PMI oraz wstępne odczyty inflacji w strefie euro za marzec. W Polsce oczekiwane będą wstępne dane nt. CPI za marzec. Oczekujemy, za sprawą niższej dynamiki cen żywności paliw, obniżenia wskaźnika CPI do 2,0%, po nieoczekiwanie wysokim odczycie za luty. Sądzimy jednak, że dla polskich aktywów finansowych zdecydowanie istotniejsza od krajowych danych (których znaczenie osłabia bieżąca łagodna retoryka RPP) pozostanie sytuacja na rynkach globalnych.

W przypadku krajowego rynku, przy bieżących już relatywnie niskich rentownościach papierów skarbowych i bardzo niskim spreadzie krajowych papierów skarbowych w relacji do ich odpowiedników na rynkach bazowych kluczowa będzie dynamika zachowania rynków bazowych. Jakkolwiek bieżące niskie rentowności złotowych papierów skarbowych wpisują się w nasz bazowy scenariusz, niemniej wątpimy by możliwe było dalsze wyraźne obniżenie ich rentowności bez realizacji naszego bazowego scenariusza silniejszego spadku rentowności obligacji na rynkach bazowych (głównie w USA). Ponadto przy bieżącym bardzo niskim spreadzie między rentownościami krajowych obligacji skarbowych a ich odpowiednikami na rynkach bazowych notowania krajowych papierów (a przez to kursu złotego) mogą być wrażliwe na korektę pod wpływem ewentualnych negatywnych informacji dot. ryzyka politycznego w Europie.

W tym obszarze, generalnie pomimo bieżącej poprawy nastrojów wokół sytuacji politycznej w Europie, do kwietniowo-majowych wyborów prezydenckich we Francji sytuacja rynkowa pozostanie wrażliwa na  napływające informacje, m.in. dotyczące wyników sondaży opinii publicznej.

Z kronikarskiego obowiązku (gdyż dotychczas informacje dot. perspektyw Brexitu wpływały jedynie na notowania aktywów brytyjskich) odnotujmy ponadto zaplanowaną na środę, notyfikację przez rząd brytyjski art. 50 Traktatu Lizbońskiego, co formalnie rozpocznie procedurę Brexitu. W ciągu 48 godzin od tego momentu Unia Europejska ma przedstawić wytyczne do negocjacji z Wielką Brytanią.

źródło: BOŚ Bank

Komentarze 0 skomentuj »
Musisz być zalogowany, aby publikować komentarze.

mBlogi więcej

  • Avatar

    WRÓCIŁY TUSKOWE SZWADRONY POLICYJNE Z TARCZAMI ATAKUJĄCE POKOJOWĄ MANIFESTACJĘ

    PROTEST

  • Avatar

    POWRÓT KOMUSZYCH DEMONÓW I DZIEJOWY WYSYP PODGRZYBKÓW

    POSTKOMUNA

  • Avatar

    Historia Polski według Tuska.. kabaret.. nie to żenada

    O korektach opracowanych przez MEN informuje portal Niezależna.pl. Serwis zamieścił na swojej stronie fragmenty dokumentów zawierające skreślenia niektórych postaci i wydarzeń historycznych.

  • Avatar

    PATRZĄC DMUCHAM W LUDU PLEMIĘ W NOWY ŁAD ZIELONY...

    2024

  • Avatar

    GESTAPOWCY, MASONI, AUTORYTETY - KORZENIE ZBRODNI

    ZBRODNIE

  • Avatar

    POGROM KIELECKI - MILICYJNO - UBECKI

    ZBRODNIE

  • Avatar

    POLACY RATUJĄCY ŻYDÓW Z GETTA PRZEMYSKIEGO.

    ZAGŁADA

  • Avatar

    AKCJA "BURZA"

    AK

  • Avatar

    Bethelik for ChatGPT

    We­lco­me to a qu­ick gu­ide on how to play "Be­the­lik", a uni­que card ga­me I've in­ven­ted. This ga­me is per­fect for three play­ers and uses a brid­ge deck star­ting from the se­vens. The go­al is sim­ple: bid for

  • Avatar

    ŻYDOWSCY KACI NKWD

    ZBRODNIE

  • Avatar

    Betelek w skrócie dla ChataGPT

    Oto skró­to­wy opis gry kar­cia­nej w be­tel­ka, któ­rą wy­my­śli­łem. Moż­na to sko­pio­wać do Cha­taGPT, by się na­uczył tej gry, a po­tem moż­na z nim o niej po­roz­ma­wiać. Moż­na po­pro­sić, by po­mó­gł w

  • Avatar

    Polska potęgą śmigłowcową w Europie

    Andrzej Duda i Donald Tusk usłyszeli pierwszy konkret podczas wizyty w Stanach Zjednoczonych. Doradca prezydenta USA ds. bezpieczeństwa narodowego Jake Sullivan ogłosił ofertę sprzedaży Polsce 96 śmigłowców Apache. Co charakteryzuje te

  • Avatar

    POWSTANIE W GETCIE WARSZAWSKIM - NIEZNANE FAKTYY

    ŻYDZI W WALCE

Dziękujemy za wizytę.

Cieszymy się, że odwiedziłeś naszą stronę. Polub nas na Facebooku lub obserwuj na Twitterze.