Mario Draghi podtrzymuje bardzo ostrożną retorykę nt. perspektyw polityki pieniężnej EBC

Podczas styczniowego posiedzenia rada Europejskiego Banku Centralnego nie zmieniła parametrów polityki pieniężnej. Rada utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, w tym stopę repo na poziomie 0,0% i stopę depozytową na poziomie -0,40%. Podtrzymany został także plan skupu aktywów finansowych, tj. w skali 80 mld EUR miesięcznie do marca 2017 r. oraz w skali 60 mld EUR od kwietnia do grudnia 2017 r. lub dłużej, do momentu ustabilizowania się inflacji. Po tym jak na posiedzeniu w grudniu 2016 r. dokonała zmiany w zakresie programu skupu aktywów, dzisiejsza decyzja rady EBC o utrzymaniu parametrów polityki monetarnej bez zmian była powszechnie oczekiwana.

Treść komunikatu po styczniowym posiedzeniu praktycznie nie różni się wobec komunikatu po grudniowym posiedzeniu rady EBC. Rada powtórzyła ocenę, że jeżeli warunki gospodarcze pogorszą się lub jeśli warunki finansowe nie będą wskazywać na dalszy postęp w trwałym dostosowaniu ścieżki inflacji, rada EBC może zdecydować się na ponowne zwiększenie skali oraz dalsze wydłużenie okresu programu.

Zgodnie z oczekiwaniami głównym tematem konferencji prasowej po posiedzeniu EBC były perspektywy polityki pieniężnej w średnim okresie w kontekście notowanego obecnie silnego wzrostu inflacji w strefie euro oraz w kontekście publikacji stenogramów z grudniowego posiedzenia EBC, które wskazały na brak poparcia kilku członków Rady dla grudniowej decyzji rady o wydłużeniu programu QE.

Prezes EBC Mario Draghi dwukrotnie powtórzył, że rada EBC jest jednomyślna w zakresie pozytywnej oceny dotychczasowych działań polityki pieniężnej, w tym skuteczności podejmowanych działań. Prezes unikał natomiast odpowiedzi na dokładniejsze pytania dot. poglądów tej części rady, która zgłaszała w grudniu obiekcje co do wydłużania programu skupu aktywów.

Jednocześnie, zgodnie z naszymi oczekiwaniami, podczas konferencji prasowej prezes EBC wielokrotnie podkreślał, iż sytuacja w zakresie tendencji inflacyjnych nie jest jeszcze na tyle komfortowa, aby rozważać kwestię zakończenia obecnego silnego luzowania polityki pieniężnej. Według prezesa EBC jakiekolwiek rozważania nt. wygaszania programu skupu aktywów są obecnie przedwczesne i nie są przez radę EBC dyskutowane. M. Draghi wymienił warunki konieczne dla spełnienia celu inflacyjnego banku centralnego tj.: - średnioterminowy i trwały charakter wzrostu inflacji HICP, tj. takiego, wzrostu inflacji, który utrzyma się także po wygaśnięciu luzowania polityki pieniężnej, - wzrostu inflacji we wszystkich krajach strefy euro. Ponadto prezes M. Draghi wskazał, że póki co dynamiczny wzrost inflacji następuje wyłącznie z tytułu efektów bazy odniesienia oraz w zakresie bardzo zmiennych kategorii tj. cen energii i żywności. W dalszym ciągu natomiast, dla spełnienia powyższych warunków konieczny jest silniejszy wzrost inflacji bazowej, która póki co utrzymuje się na bardzo niskich poziomach.

Zgadzamy się z oceną przedstawioną przez prezesa Draghi dot. utrzymujących się wyzwań w zakresie perspektyw inflacji, która póki co rośnie wyłącznie w związku z solidnym wzrostem cen energii (w głównej mierze z tytułu efektów bazy) oraz żywności. Wciąż wysokie ryzyko dla prognoz gospodarczych strefy euro przekłada się na konieczność utrzymania bardzo luźnej polityki pieniężnej przez EBC. Faktycznie, w minionych miesiącach sytuacja w zakresie danych ze sfery realnej i tym samym perspektyw inflacji poprawiła się, niemniej póki co skutkuje to co najwyżej ograniczeniem ryzyka utrwalenia procesów deflacyjnych, a nie stabilnego powrotu inflacji HICP do celu EBC.

Biorąc pod uwagę powyższe oraz wypowiedzi prezesa EBC podczas konferencji prasowej sądzimy, że większość rady EBC jest przekonana o potrzebie utrzymania bardzo luźnej polityki pieniężnej i odległej perspektywy wygaszania programu skupu aktywów. Uważamy, że taką ocenę rada EBC utrzyma także w miesiącach kolejnych, pomimo prawdopodobnego dalszego dynamicznego wzrostu bieżącego wskaźnika inflacji HICP w pierwszej połowie 2017 r.

źródło: BOŚ Bank