W skrócie... grudzień 2016

1. Opublikowane w ostatnich tygodniach 2016 r. dane wskazują na wyraźną poprawę koniunktury w gospodarce globalnej. Jednocześnie dla oceny średniookresowych perspektyw gospodarczych oraz rynkowych w 2017 r. kluczowy pozostanie ostateczny kształt polityki gospodarczej nowej administracji prezydenta Donalda Trumpa.  
2. Biorąc pod uwagę skalę wzrostu oczekiwań rynkowych co do silnego impulsu fiskalnego oraz silniejszego zacieśnienia polityki pieniężnej oraz zakładając zdecydowanie ostrożniejsze wdrażanie zapowiedzi wyborczych przez prezydenta elekta, widzimy potencjał dla korekty tych oczekiwań.
3. Ten efekt w połączeniu z wyraźnie stabilniejszą sytuacją chińskiej gospodarki oraz powracającą równowagą na rynku ropy naftowej byłoby silnym wsparciem dla aktywów rynków wschodzących w 2017 r.
4. Skalę poprawy będą jednak ograniczały potencjalne wzrosty ryzyka sytuacji politycznej w Europie z uwagi na dalszy rozwój kwestii Brexitu oraz kumulację wyborów powszechnych w ważnych krajach strefy euro.
5. Potencjalne ryzyka polityczne w Europie mogą negatywnie wpływać na ceny krajowych aktywów finansowych. Z tego względu oczekujemy w 2017 r. jedynie niewielkiej aprecjacji złotego.  
6. Dynamika wzrostu PKB w II pol. 2016 r. okazała się wyraźnie słabsza względem oczekiwań przy dalszym pogłębieniu spadku inwestycji. Jednocześnie jednak struktura tych danych oraz dane Ministerstwa Rozwoju wskazujące na intensyfikację podpisywanych umów dot. projektów inwestycyjnych współfinansowanych ze środków UE wskazuje na utrzymujący się potencjał dla wzrostu dynamiki PKB powyżej 3,0% r/r w 2017 r. Nadal czynnikiem wspierającym aktywność krajowej gospodarki powinien być wyższy wzrost konsumpcji prywatnej oraz stabilny wzrost sprzedaży na eksport.  
7. Dane listopadowe wskazały na zakończenie długotrwałego okresu deflacji w krajowej gospodarce. Notowany silny wzrost cen paliw powinien przełożyć się na dalsze wzrosty inflacji CPI do ok.1,5% r/r w I kw. 2017 r.  
8. Biorąc pod uwagę nasze prognozy przyspieszenia wzrostu PKB do 3,2% r/r w 2017 r. oraz stabilizowania się inflacji w okolicach 1,5% r/r oczekujemy stabilizacji stóp procentowych NBP na bieżącym poziomie przez cały przyszły rok.  

Łukasz Tarnawa

Aleksandra Świątkowska

BA BOŚ S.A.