Bardzo dobre wyniki produkcji w przemyśle i budownictwie w listopadzie
Bardzo dobre wyniki produkcji w przemyśle i budownictwie w listopadzie
W listopadzie dynamika produkcji sprzedanej przemysłu wrosła do 2,2% r/r, wobec spadku o 1,3% r/r w październiku . Dynamika produkcji ukształtowała się na poziomie wyższym wobec oczekiwań naszych oczekiwań oraz mediany oczekiwań rynkowych wg ankiety Parkietu (1,5% r/r). Produkcja budowlano-montażowa obniżyła się w listopadzie o 12,8% r/r kształtując się na wyraźnie lepszym poziomie wobec październikowego spadku o 20,1% r/r. Dynamika produkcji w budownictwie ukształtowała się powyżej naszych oraz rynkowych oczekiwań (-19,0% r/r – mediana oczekiwań wg ankiety Parkietu ). Indeks cen produkcji PPI wyniósł w listopadzie +1,7% r/r wobec +0,6% r/r w październiku.
Listopadowe, bardzo dobre dane dot. produkcji sprzedanej przemysłu wskazują, że zaskakująco słabe dane październikowe były jedynie efektem okresowym. Choć w listopadzie oczekiwaliśmy zarówno cyklicznego efektu poprawy aktywności, jak i pozytywnego wpływu efektów sezonowych, to skala tej poprawy okazała się sporo silniejsza. Analizując dane dot. produkcji przemysłowej w poszczególnych miesiącach 2016 r. zwraca uwagę bardzo wysoka zmienność wskaźników produkcji „z miesiąca na miesiąc”, co sugeruje utrzymanie wyższej ostrożności w ocenie pojedynczych danych. Tym samym, bardzo dobre listopadowe dane nie można ocenić póki co jako zwiastun wyraźnego ożywienia aktywności w krajowym przemyśle, a bardziej jako odreagowanie bardzo słabych danych październikowych.
Silne odbicie produkcji sprzedanej przemysłu w ujęciu zmian miesięcznych oczyszczonych z wahań sezonowych poskutkowało powrotem rocznego indeksu produkcji (również w ujęciu danych oczyszczonych z sezonowości) w okolice 3,0% r/r. Choć sytuacja zewnętrzna (sytuacja w przemyśle strefy euro) oraz wskaźniki koniunktury w sektorze wskazują na faktycznie nieco lepszą sytuację w krajowym przemyśle w IV kw. względem wyników za IIII kw., to jednak nie sądzimy, aby tak dynamiczny wzrost produkcji w listopadzie zwiastował trwały bardzo silny trend wzrostowy. Oczekujemy raczej stopniowej poprawy aktywności, przy założeniu wyhamowania dotychczasowego spadku inwestycji przedsiębiorstw, stopniowego ożywienia inwestycji publicznych oraz utrzymania stabilnych wyników eksportu. Generalnie sytuacja w krajowym przemyśle w IV kw. wskazuje na korzystniejszą sytuację względem wyników z III kw., niemniej bardzo wysoka baza odniesienia dla ostatnich miesięcy roku przekłada się na słabsze wyniki produkcji w ujęciu dynamik rocznych, nieoczyszczonych z wahań sezonowych. Biorąc pod uwagę wysoką bazę odniesienia oraz negatywne efekty liczby dni roboczych w grudniu 2016 r. oczekujemy ponownego, okresowego spadku dynamiki produkcji w kierunku 0% r/r.
W listopadzie jeszcze mocniej pozytywnie zaskoczyły dane dot. produkcji budowlano-montażowej. Miesięczna dynamika produkcji po oczyszczeniu z wahań sezonowych na poziomie 6,7%, to wyjątkowo rzadka sytuacja, nawet uwzględniając solidny spadek tej produkcji w październiku. We wrześniu, po publikacji niezłych danych dot. aktywności w budownictwie wskazywaliśmy na ostrożność dot. wyników w pojedynczych miesiącach. Październikowe dane wydawały się potwierdzać tę ostrożność, niemniej ponowne, solidne odbicie aktywności w budownictwie już w listopadzie daje przesłanki dla nieco większego optymizmu w zakresie analizy danych dot. budownictwa. W ujęciu danych uśrednionych (3-miesięczna średnia ruchoma) wskaźnik wzrostu produkcji po listopadzie kształtuje się już na wyraźnie silniejszym poziomie względem wyników za I poł. 2016 r. Oczywiście skala tąpnięcia aktywności w budownictwie była tak duża, że póki co te efekty dają szansę na jedynie mniejsze spadki produkcji w ujęciu zmian rocznych, niemniej z pewnością wspierają oczekiwania solidniejszej poprawy aktywności w budownictwie w trakcie 2017 r. Struktura danych, wskazuje na solidne ograniczenie spadków w podmiotach wykonujących głównie roboty związane z budową obiektów inżynierii lądowej i wodnej, co może wskazywać na już pierwsze pozytywne efekty rosnących (w skali roku) wydatków inwestycyjnych JST.
Listopadowe dane dot. produkcji w przemyśle oraz budownictwie mogłyby wskazywać na bardzo dobre perspektywy dla krajowego wzrostu gospodarczego. Czynnikami, które ten optymizm hamują jest opisywany powyżej efekt bardzo dużej zmienności danych w poszczególnych miesiącach, stąd uśredniając te wyniki z danymi październikowymi możemy mówić raczej o lekkiej poprawie aktywności w przemyśle po słabych wynikach III kw. Niewątpliwie bardzo istotnym jest fakt, że koniunktura poprawia się, jak również wyraźnie lepsze wyniki budownictwa oraz szanse na dalszy wzrost dynamiki konsumpcji prywatnej w IV kw. br. (na podstawie danych dot. sprzedaży detalicznej). Te czynniki nie wpłyną raczej na przyspieszenie dynamiki wzrostu PKB w IV kw. względem wyników za III kw. z uwagi na bardzo wysoką bazę odniesienia, jednak stanowią istotny hamulec dla dalszego spadku dynamiki PKB względem danych z okresu lipiec – wrzesień.
BIURO ANALIZ MAKROEKONOMICZNYCH Banku Ochrony Środowiska
ŁUKASZ TARNAWA Główny Ekonomista
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA Ekonomista